為踐行研究服務(wù)客戶，研究提升客戶盈利能力的理念，徽商期貨于2022年12月12、13、14、15、16日分別線上舉辦了“宏觀”、“金屬、“能化”、“農(nóng)產(chǎn)品”、“期權(quán)”等五個專場投資策略會（線上）。

本次會議共邀請了7位產(chǎn)業(yè)專家和現(xiàn)貨資訊專家參與，結(jié)合研究所的研究成果，對宏觀及各類資產(chǎn)做了回顧和對2023年的展望。

宏觀方面，回顧過去的兩年，中美歐都經(jīng)歷了一輪庫存周期，并且中國的庫存周期領(lǐng)先于歐美，中國曾經(jīng)歷了疫情得以快速控制后2020年-2021年初的繁榮，同時也面臨過2022年疫情再度襲來的困擾。歐美經(jīng)歷過疫情的肆虐，也面臨俄烏沖突下的能源、糧食危機(jī)，40年的高通脹再襲，疊加激進(jìn)的加息使得歐美本輪庫存周期見頂。當(dāng)下，中國庫存周期處于下行階段的末端，2023年有期待也有外部沖擊的風(fēng)險。不經(jīng)歷風(fēng)雨，怎能見彩虹。風(fēng)雨過后，中國將提前于歐美開啟新一輪庫存周期。由于歐美庫存周期仍然處于向下的過程中，對國內(nèi)庫存周期的修正形成壓力，對商品價格的反彈構(gòu)成壓力。

大類資產(chǎn)配置方面，股指2023年上半年在庫存周期轉(zhuǎn)換期維持的底部時間較長或繼續(xù)尋底，轉(zhuǎn)換期過后將迎來機(jī)會。股指配置建議先核心資產(chǎn)后成長，四大股指存在從上證50、滬深300、中證500到中證1000的輪動。行業(yè)配置方面，關(guān)注資源、化工、交運(yùn)、信息技術(shù)、家電、金融。大宗商品配置建議重點(diǎn)關(guān)注紡織類商品、有色金屬和鋼材。

經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下，十年期國債收益率大概率在2.7%-3.1%區(qū)間內(nèi)震蕩。長期看，隨著利率持續(xù)大幅攀升，海外經(jīng)濟(jì)走弱預(yù)期不斷增強(qiáng)，避險情緒則會支撐貴金屬價格，貴金屬長期多配價值顯現(xiàn)。

金屬方面，銅總體供增需弱，2023年銅價或先抑后揚(yáng)；鋁大幅過剩的時代已過去，供需基本平衡，重點(diǎn)是關(guān)注供需波動的節(jié)奏；中國鋼材需求基本見頂，2023年鋼材價格將走出“震蕩上漲、前低后高”的走勢。

2023年原油價格的底部由美國收儲和 OPEC+財政盈虧線去支撐，而海外衰退和中國從疫情中走出的需求前提也將限制油價的頂。預(yù)計(jì)2023年布倫特油價在70-95美金的區(qū)間運(yùn)行，價格波動節(jié)奏取決于需求。

農(nóng)產(chǎn)品方面，新年度全球油脂油料供應(yīng)呈現(xiàn)寬松趨勢，油脂價格呈現(xiàn)回歸趨勢；南美大豆集中供應(yīng)及生豬價格、養(yǎng)殖利潤回落的壓力，粕類存階段性做空的機(jī)會；生豬供大于求的格局或是2023年的主基調(diào)；棉花上漲之路一波三折，漲幅依賴下游消費(fèi)恢復(fù)情況；蘋果則庫存結(jié)構(gòu)表現(xiàn)不太樂觀，市場開始不斷交易蘋果降價的預(yù)期，長期市場需要找到一個均衡價格。

期權(quán)方面，今年各品種走勢較為“糾結(jié)”，各品種期權(quán)隱含波動率維持在20%左右的中樞區(qū)間，上下方均有充足空間。隱波基本維持窄幅震蕩走勢，市場交易的分歧度高企為隱波提供支撐，不排除受系統(tǒng)性風(fēng)險影響，市場情緒激蕩導(dǎo)致隱波快速拉升的可能性。

在嘉賓討論環(huán)節(jié)，客戶在公司視頻號直播平臺中積極提問，邀請的行業(yè)專家予以補(bǔ)充和個性化解讀，線上互動積極。

本次會議主題鮮明，內(nèi)容詳實(shí)、深入，受到客戶好評，實(shí)時總觀看人數(shù)累計(jì)7134人。會議整體凸顯出內(nèi)容嚴(yán)謹(jǐn)、形式多樣、氣氛活躍等特點(diǎn)。

未來徽商期貨研究所將繼續(xù)以各種策略會的形式進(jìn)一步強(qiáng)化研究成果輸出，更好地服務(wù)客戶，繼續(xù)踐行研究創(chuàng)造價值之路。

（陳曉波）